Майкл Бьюрри: как заработать на кризисе в 2008 году
В 2005-2006 годах, когда рынок ипотечного кредитования США раздувался до небес, мало кто подозревал о грядущей катастрофе. Но не Майкл Бьюрри (Michael Burry) - финансист с дипломом врача и искусственным глазом. Он действовал вопреки общему мнению и начал скупать кредитные дефолтные свопы (CDS) - уникальные контракты, выплаты по которым росли вместе с ипотечными дефолтами.
От неврологии к инвестициям
Майкл Бьюрри родился 19 июня 1971 года, и его детство прошло в Сан-Хосе, Калифорния. Важнейший эпизод случился в возрасте двух лет: врачи диагностировали онкологическое заболевание (ретинобластому), что привело к удалению левого глаза, который навсегда заменил стеклянный протез. Эта физическая особенность отчасти сформировала его как замкнутого человека - уже в школе он проявлял незаурядные способности к анализу, оставаясь при этом «тихим» учеником, лишенным многих социальных навыков.
Следуя семейной традиции, после школы Бьюрри поступил в Калифорнийский университет в Лос-Анджелесе (UCLA), где получил степень бакалавра по экономике и, параллельно, прошёл подготовительные курсы на медицинское отделение. Затем последовала учёба в престижной медицинской школе Университета Вандербильта, по окончании которой он получил степень доктора медицины. В 1997 году он продолжил карьеру в Стэнфордском университете, пройдя интернатуру по неврологии. Именно в свободное от работы в клинике время, ночами, он впервые всерьёз увлёкся анализом финансовых рынков, начав изучать бизнес-литературу и самостоятельно погружаться в трейдинг.
Одержимость инвестициями вскоре стала отвлекать его от медицинской практики. Поначалу он публиковал свои мысли на ранних финансовых форумах и на собственном сайте Valuestocks.net, где его идеи заметили профессионалы с Уолл-стрит. В 2000 году, следуя своему призванию, он, поборов неуверенность в себе, принял решение оставить медицинскую резидентуру и полностью посвятить себя финансам. Используя наследство, семейные кредиты и привлечённые средства от опытных инвесторов он основал хедж-фонд Scion Capital.
Предсказание краха
Опираясь на свой аналитический подход, Майкл Бьюрри ещё в 2005 году пришёл к выводу, что перегретый рынок недвижимости неизбежно рухнет. Изучая проспекты ипотечных бумаг, он обнаружил, что банки выдают ненадёжные кредиты заёмщикам с низким доходом, которые по сути не могли их обслуживать. Он предсказал, что уровень дефолтов по этим «субстандартным» займам критически вырастет, что спровоцирует массовый обвал рынка и уничтожит множество финансовых институтов. В то время как весь Уолл-стрит игнорировал первые признаки грядущей катастрофы, Бьюрри сделал ставку на то, что ипотечные дефолты достигнут заветного порога в 8%, который должен был спровоцировать цепную реакцию.
Одним из первых он начал скупать кредитные дефолтные свопы (CDS) - по сути, страховку от дефолта по ипотечным облигациям. Deutsche Bank стал первым, кто согласился на эту сделку. 19 мая 2005 года Бьюрри купил у Deutsche Bank кредитные дефолтные свопы на 60млн, по 10 млн на шесть различных ипотечных облигаций. Всего в 2005–2006 годах его фонд набрал CDS на сумму около 1,3млрд.
Однако покупка CDS - это не разовый платёж, а регулярное обязательство. За то, что банки согласились застраховать Бьюрри от краха ипотечных облигаций, они требовали ежемесячную премию - своего рода страховой взнос. В среднем по рынку в 2005–2006 годах такие премии составляли около 0,5–1,5% от номинала сделки в год. Учитывая, что общий объём набранных Бьюрри CDS, его фонд Scion Capital был вынужден выплачивать банкам каждый месяц миллионы долларов. Эти деньги просто сгорали, пока рынок продолжал расти, а ипотечные облигации - оставаться на плаву.
Два года давления и крах 2008 года
Решение Майкла Бьюрри заключить massive short-позиции против рынка субстандартной ипотеки в 2005–2006 годах обернулось для него настоящей осадой длиной в два года. В то время как индексы недвижимости продолжали ползти вверх, а рейтинговые агентства по-прежнему считали «мусорные» облигации надежными, его фонд Scion Capital начал стремительно терять деньги на бумаге. Инвесторы, привыкшие к его прежним триумфам, требовали объяснений, а затем - закрытия сделок. Бьюрри буквально был вынужден заблокировать вывод средств, чтобы не ликвидировать позиции под давлением паникующих клиентов.
Настоящий перелом наступил только во второй половине 2007 года, когда пузырь лопнул с оглушительным треском. Индекс ABX, отслеживающий цены на ипотечные бонды, рухнул, знаменитые инвестиционные банки Bear Stearns, Lehman Brothers и Merrill Lynch начали списывать миллиарды, а рынок межбанковского кредитования встал. Бьюрри, чьи «безумные» ставки на дефолт наконец-то принесли сотни процентов прибыли, превратился из изгоя в пророка.
К декабрю 2008 года фонд Scion Capital, начавший с 600 миллионов активов под управлением, показал чистую доходность +489%. Лично Майкл Бьюрри, чья доля в фонде составляла около 20%, заработал на крахе примерно $100–150 миллионов, что позволило ему немедленно закрыть фонд и больше никогда не работать с чужими деньгами.
Уход в тень и фокус на личном капитале
В 2008 году Майкл Бьюрри закрывает Scion Capital и практически исчезает из публичного поля. Он не стремился стать медийным гуру, не открыл новый хедж-фонд и не написал мемуаров о крахе. Вместо этого Бьюрри сосредоточился исключительно на управлении собственным капиталом, избавив себя от необходимости отчитываться перед инвесторами, терпеть их панику или объяснять свои шаги. Этот уход в тень стал осознанной защитой: он навсегда запомнил, как клиенты называли его предателем и идиотом в 2006 году, и больше не хотел зависеть от чужого терпения.
С тех пор Бьюрри управляет деньгами только своей семьи и нескольких доверенных лиц через небольшой частный фонд. В тишине, без ежеквартальных писем инвесторам и агрессивной рекламы, он продолжает искать рыночные аномалии - от ставок на золото до коротких позиций против перегретых активов вроде Tesla или криптовалют.
Что делает Майкл Бьюрри сейчас
Сегодня Майкл Бьюрри остаётся одним из самых тревожных и проницательных наблюдателей рынка, хотя управляет лишь своим капиталом. За последние годы он точно предсказал несколько крупных потрясений: в 2019 году он призвал инвесторов бежать из пассивных индексных фондов и ETF. В 2020–2021 годах он предупреждал о безумии мемных акций (GameStop, AMC) и криптовалют, а затем - об обвале рынка венчурных SPAC-компаний. В 2022 году он одним из первых заговорил о неуправляемой инфляции и вернулся к ставкам против доллара. Каждый раз его твиты или обязательные отчётности в SEC вызывали шум на Уолл-стрит, а многие его прогнозы сбывались с пугающей точностью.
Однако Бьюрри не безгрешен. Его главный промах последних лет - слишком ранний вход в короткие позиции. В 2021 году он поставил против Tesla, назвав её переоценённой и сравнив с пузырём доткомов, но акции продолжили расти ещё на 50%, и Бьюрри закрыл сделку с убытком. Аналогичная история случилась с криптовалютами: он предсказал крах биткоина в 2021-м, но тот сначала обновил исторический максимум, прежде чем рухнуть год спустя. Сам Бьюрри признаёт, что «рынок может дольше оставаться иррациональным, чем ты - платёжеспособным».